目前，高盛发布的报告吸引了市场的目光。这份报告提出的策略建议，一方面注意到资产回报率在下降，同时风险却在上升；另一方面，它还强调了多种资产的均衡配置。这背后究竟是怎样的复杂市场逻辑？
高盛研报的核心观点
高盛的策略师团队发布的报告提到，尽管宏观环境存在一些有利于资产高估的结构性和周期性因素，但长期回报率可能下降。这一看法并非无据，而是基于对大量数据的监测和市场的深入分析。例如，通过观察过去市场周期中类似组合的表现和收益趋势，我们才能得出这样的谨慎长期预测。同时，这向投资者传递了一个关键信息：不能只关注当前的估值，更要关注长期收益的稳定性。目前，许多投资者容易被短期的高估值所吸引，而忽视了可能存在的长期风险。
回报率固然重要，但风险同样不容忽视。多种因素可能构成风险，而这些因素在市场上并未得到充分评估。例如，尽管通胀有所下降，但其反弹的可能性依然存在。因此，投资者在挑选资产时，必须更加谨慎，不能仅仅依赖于表面上的有利政策和现象。
股票与避险资产的平衡
高盛提出，投资者应平衡配置股票与避险资产，以应对未来可能的风险。目前，美国股市存在高集中和高估值的趋势，这导致其在投资组合中的比重应适当降低。2023年，美股市部分领域已连续创下估值新高。若投资者过分依赖股市，一旦市场波动，如2008年金融危机期间，损失可能极为严重。亚洲股市，包括日本股市、短期国债、美元和黄金等，是高盛推荐关注的资产。以黄金为例，在历次经济波动和金融市场动荡中，黄金始终扮演着避险工具的角色。
2025年资产配置展望
2025年的资产布局关键在于追求低回报、承担更高风险以及寻求更好的平衡。目前，全球经济保持稳定，通胀率有所回落，央行也在降低利率。回望2022年，全球多数国家深受高通胀之苦，各国央行不得不提高利率；然而，随着通胀的逐渐回落，市场对降息的预期增强，资产价格也随之波动。在这种背景下，投资者需在既定的有利宏观环境中探寻新的投资机遇和平衡点。据历史数据，每当经济周期发生转折，资产回报率都会发生显著变化。
债券的缓冲作用
报告强调债券在多元化资产组合中的稳定作用。通胀下降可能引发增长波动，债券能起到缓解作用。在常见的60/40投资组合中，债券占比较高，过去表现相对稳健。然而，若通胀回升，股票与债券间的关联性将增强，可能导致传统组合受冲击。以70年代美国通胀爆发为例，传统组合就完全失效。因此，投资者需重新评估债券功能，并适时调整资产配置比重。
股票潜在风险与支撑因素
尽管股票价格已接近历史最高点，高盛却认为，在通胀回归正常之后，货币政策可能会继续保持宽松，这有助于遏制股价下跌的风险。对于企业自身而言，强劲的盈利增长和良好的资产负债表对股东回报有正面影响。以美国市场为例，部分大型科技公司近年来盈利持续上升，且负债水平较低。然而，即便存在这些支持因素，投资者仍需警惕高估值可能引发的潜在风险，市场随时可能因各种突发情况而出现价值缩水。
其他资产的考量
TIPS这类可选实物资产，有助于对冲通胀风险。目前通胀风险在前端定价中尚不完全显现，因此它在多资产组合中的价值尤为明显。在商品市场，高盛保持中立态度，并推荐进行选择性投资和尾端风险防范。此外，鉴于宏观经济政策和当前市场走势，高盛预测美元将持续走强，这意味着持有大量外币资产的投资者需调整其投资策略。
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